锦江股份(600754)快评:1月整体增势良好,中高端表现突出

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发布时间:2018-03-06 13:16

  

  

  锦江股份(600754)快评:1月整体增势良好,中高端表现突出

  锦江股份公布1月月度经营数据,境内酒店整体RevPAR提升14.43%,其中中端酒店RevPAR同比增长12.99%、经济型酒店RevPAR同比增长4.95%,境外酒店卢浮RevPAR提升0.57%。

  评论:

  1月RevPAR提升14%,春节扰动下出租率提升为主,中高端表现突出,占得先机

  锦江股份境内酒店1月整体RevPAR提升14.43%,主要来自出租率增加7.37pct驱动,而房价则同比3.31%,春节因素扰动带来出租率明显提升(17.1.27-2.2系春节黄金周,18.2.15-2.21系春节黄金周)。

  锦江境内中端酒店1月RevPAR提升12.99%,其中房价提升1.22%,出租率增加8.49pct。具体看各品牌:维也纳系表现相对最为突出,维也纳国际/智好/维也纳酒店RevPAR上涨高达16-18%,均量价齐升,仅定位相对偏低的维也纳3好RevPAR提升9.05%,房价持平,主要来自出租率增加7.07pct贡献。锦江都城RevPAR提升17.31%,主要来自出租率提升,同比增加达10.86pct,而房价则同比下滑2.20%;铂涛?枫RevPAR提升3.56%,其中出租率增加5.58pct,价格下滑3.77%。后两者价格/出租率呈现一定淡季波动预计与春节扰动、相关基数等影响相关。如下图所示,无论锦江都城还是锦江之星,2017年1月同比2016年1月(16年春节在2月,17年春节在1月),均呈现房价明显上涨,但出租率明显下滑的局面(我们认为主要是春节期间一般商务出行需求下滑,入住率通常显著下滑,但房价则受多因素影响所致)。

  锦江整体境内经济型酒店1月RevPAR提升4.95%,其中出租率增加6.09pct,房价下滑3.80%。具体来看,锦江之星RevPAR提升10.55%,其中出租率提升7.96pct,房价下滑1.45%(2017年1月锦江之星RevPAR同比下滑4.19%,其中出租率同比降低7.29pct,房价同比提升6.50%);而7天RevPAR则相对平稳,整体微涨0.60%,其中出租率提升4.97pct,房价下滑6.25%。房价与出租率波动预计同样与春节因素扰动相关。

  公司境外酒店:卢浮1月RevPAR提升0.57%,其中出租率增加2.63pct,房价下滑4.23%。

  中端酒店成为1月当月开业和签约酒店的主力

  锦江股份1月整体净增开业酒店25家(其中中端直营/加盟各-1/27家,经济型直营/加盟各-5/4家),净增客房数2,425间。1月公司净增签约门店133家(其中中端直营/加盟各-2/105家,经济型直营/加盟各-2/31家),净增签约门店13,547家;1月中端酒店尤其中端加盟店已经成为当月开业和签约的绝对主力。

  截止18年1月底,锦江股份共开业酒店6,719家,客房数652,057间。按客房数计算,公司已开业酒店中,中端酒店占比33%,直营酒店占比18%。从签约酒店来看,截止18年1月底,锦江共签约酒店9,502家,签约房间数944,673间。签约酒店中,按客房数计算,中端酒店占比47%,中端客房占比接近一半,直营酒店占比13%。

  投资建议:1月经营数据表现良好,中端酒店占得先机,维持“买入”评级

  我们认为,由于春节因素扰动,酒店1-2月整体同比增长更有可比意义,且1-2月本身系酒店传统最淡季,3月及以后数据指示意义更大。单从锦江1月数据来看,出租率受春节扰动增长显著,而房价则有所分化,中端酒店表现明显更优,维也纳尤其如此。

  我们仍暂维持公司17-19年EPS 0.90/1.11/1.37元,对应18-19年A/B股平均估值30/25倍(A股33 /27倍)。公司系国内有限服务酒店龙头,有望持续受益行业复苏,尤其公司中端酒店占比在几大龙头中相对较高,从而有望持续受益中端酒店消费升级趋势,叠加其未来收购整合及国企改革看点,仍维持公司“买入”评级。

  1、宏观经济波动可能导致RevPAR增长不及预期;2、开店速度、收购整合速度或国企改革进度可能低于预期。

  证券分析师:钟潇 S0980513100003;

  

  

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